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（以下內(nèi)容從西南證券《內(nèi)生業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，創(chuàng)新產(chǎn)品驅(qū)動增長》研報附件原文摘錄）

樂普醫(yī)療(300003)
投資要點
事件：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入106.1億元（-0.5%），歸母凈利潤22億元（+28.1%），扣非歸母凈利潤21.4億元（+15.5%）。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.4億元（-4.4%），歸母凈利潤6億元（+9.5%），扣非歸母凈利潤5.6億元（+2.8%）
常規(guī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。分季度來看，公司2022Q1/Q2/Q3/Q4單季度營業(yè)收入分別為25.5/27.8/24.3/28.5億元（-7.3%/-26.2%/+14.9%/+40.6%），實現(xiàn)歸母凈利潤分別為5.5/7.2/5.4/3.9億元（-24.9%/-27.7%/+177.5%/+294.6%）。從盈利能力來看，公司2022年毛利率為62.5%（+1.5pp），銷售費用率為19.2%（-0.6pp），管理費用率為7%（-0.02pp），基本保持穩(wěn)定。凈利率為21.2%（+4.5pp），研發(fā)費用率為9%（+0.5pp）。23Q1收入端主要系上年同期相關(guān)應(yīng)急檢測試劑銷售收入基數(shù)高，而23年一月常規(guī)業(yè)務(wù)醫(yī)院端銷售收入下降所致。剔除股份支付費用以及匯兌損失后，扣非凈利潤為6.5億元（+15.6%）。
布局消費醫(yī)療，創(chuàng)新器械產(chǎn)品為增長驅(qū)動力。分業(yè)務(wù)看，器械板塊收入58.8億元（-4.7%），剔除應(yīng)急產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)，常規(guī)器械收入增長35.6%，傳統(tǒng)金屬藥物支架收入占冠脈業(yè)務(wù)比重持續(xù)下降，心血管植介入創(chuàng)新產(chǎn)品組合快速增長（+43.6%）。藥品板塊收入34.4億元（+5.5%），其中制劑（仿制藥）收入29.9億元（+6.1%），原料藥收入4.5億元（-+2.1%）。醫(yī)療服務(wù)及健康管理板塊塊收入12.9億元（+4.9%），剔除相關(guān)應(yīng)急產(chǎn)品貢獻(xiàn)后，常規(guī)業(yè)務(wù)收入同比增長11.7%。公司在消費醫(yī)療開展戰(zhàn)略布局，在皮膚科、眼科、齒科均已有產(chǎn)品面世，有望貢獻(xiàn)新增長點。
創(chuàng)新產(chǎn)品管線豐厚，股權(quán)激勵彰顯信心。2022公司研發(fā)投入12.8億元，占營收比重12.1%，主要用于加快創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)力度，目前公司創(chuàng)新產(chǎn)品矩陣日益完善，未來四年有望上市重磅產(chǎn)品26項，隨著創(chuàng)新產(chǎn)品兌現(xiàn)，公司抵御集采風(fēng)險的能力更強(qiáng)，疊加公司“創(chuàng)新、服務(wù)、國家化，融合、增效、穩(wěn)發(fā)展”的戰(zhàn)略方向，公司有望向心血管全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭邁進(jìn)。公司推出股權(quán)激勵計劃，2023年扣非歸母凈利潤24.5億元，彰顯未來發(fā)展信心。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤25.1、29.9、34.2億元，EPS分別為1.34、1.59、1.82元，對應(yīng)PE分別為18、15、13倍。公司創(chuàng)新器械占比持續(xù)提升，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果逐步顯現(xiàn)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險，政策控費風(fēng)險，創(chuàng)新產(chǎn)品放量不及預(yù)期風(fēng)險，疫情反復(fù)的影響。

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