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民生證券股份有限公司劉海榮,費(fèi)晨洪近期對(duì)華魯恒升進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《深度：低谷見成色，異地謀新篇》，本報(bào)告對(duì)華魯恒升給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為29.57元。

華魯恒升(600426)　　公司從氮肥企業(yè)成長(zhǎng)為綜合性煤化工龍頭。公司前身為德州化肥廠，現(xiàn)為山東省國資委下轄的國有控股企業(yè)。經(jīng)過長(zhǎng)期持續(xù)投入，公司建立和鞏固技術(shù)優(yōu)勢(shì)、擴(kuò)大規(guī)模、延伸產(chǎn)業(yè)鏈，逐漸打造了大氮肥、碳一、羰基合成、新型煤氣化四大產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，逐步從以生產(chǎn)氮肥為主的傳統(tǒng)煤化工企業(yè)轉(zhuǎn)型為多產(chǎn)業(yè)板塊協(xié)同聯(lián)產(chǎn)的新型煤化工企業(yè)?！　　耙痪€多頭”策略繡起業(yè)務(wù)宏圖。公司以尿素為首個(gè)核心產(chǎn)品，建立起有競(jìng)爭(zhēng)力的合成氣平臺(tái)，并以此產(chǎn)業(yè)鏈為肇始，通過甲醇、醋酸、乙二醇等多個(gè)平臺(tái)型產(chǎn)品，依托羰基合成等技術(shù)平臺(tái)，逐漸形成了“一線多頭”的產(chǎn)業(yè)布局。并進(jìn)一步進(jìn)軍丙烯-丁辛醇、純苯-己二酸/己內(nèi)酰胺產(chǎn)業(yè)鏈，逐漸形成了產(chǎn)品線豐富、業(yè)務(wù)版圖橫跨大化肥、有機(jī)胺、醋酸及衍生物、新材料四大領(lǐng)域。　　成本效率行業(yè)領(lǐng)先，兩大突破迎來發(fā)展新篇。公司通過大膽使用先進(jìn)工藝、持續(xù)進(jìn)行技改優(yōu)化、柔性聯(lián)產(chǎn)平抑產(chǎn)品景氣度波動(dòng)等手段，形成了獨(dú)特的效率成本優(yōu)勢(shì)。公司近兩年以來在新材料領(lǐng)域加力布局，突破原有業(yè)務(wù)線條，開始涉足尼龍、新能源電解液、可降解材料等產(chǎn)品；此外還突破地域所限，公司歷史上首次赴異地進(jìn)行大規(guī)模投資，在湖北荊州興建大型現(xiàn)代化煤化工基地，有望將在德州煤化工產(chǎn)業(yè)鏈的成功模式異地復(fù)制和進(jìn)一步放大。　　投資建議：公司以合成氣平臺(tái)為龍頭，利用多個(gè)技術(shù)平臺(tái)，在化肥、有機(jī)胺、醋酸及衍生物、新材料等方向形成了“一頭多線”的產(chǎn)業(yè)布局。公司擁有極高的管理效率和成本優(yōu)勢(shì)，公司三費(fèi)率僅僅1.23%，在行業(yè)處于領(lǐng)先水平。德州本部的高端溶劑、尼龍相關(guān)項(xiàng)目以及荊州基地多個(gè)項(xiàng)目在2023年將陸續(xù)投產(chǎn)，公司體量和業(yè)績(jī)有望迎來快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為61.64億、77.83億，82.87億，EPS分別為2.90、3.67、3.90元，現(xiàn)價(jià)（2023年5月17日）對(duì)應(yīng)PE分別為10x、8x、8x。我們看好公司未來成長(zhǎng)性，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；3）煤炭等原料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；4）訴訟風(fēng)險(xiǎn)；

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，廣發(fā)證券吳鑫然研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.26%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利63.16億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.96。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有29家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)28家，中性評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為39.76。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華魯恒升（600426）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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