熱點(diǎn)討論：尾盤反轉(zhuǎn)策略樣本外表現(xiàn)討論

我們針對(duì)去年研報(bào)《中金公司固收量化探索系列：國(guó)債期貨尾盤反轉(zhuǎn)策略》1進(jìn)行了樣本外分析。從結(jié)果發(fā)現(xiàn)，部分因子有所失效，而弱反轉(zhuǎn)晚反轉(zhuǎn)的因子表現(xiàn)依舊較好。這里我們通過(guò)回測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了具體分析。

衍生品市場(chǎng)展望

(資料圖)

基本面

經(jīng)濟(jì)基本面層面上，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)承壓。消費(fèi)仍存下行壓力。房地產(chǎn)新開工項(xiàng)目較少，從施工端傳到的影響逐步顯現(xiàn)，拖累房地產(chǎn)投資回落。制造業(yè)維持低位，受制于投資意愿低迷，短期難有明顯改善。我們認(rèn)為未來(lái)信貸或仍將承壓，主要是因?yàn)?，銀行提前投放后續(xù)儲(chǔ)備不足，房地產(chǎn)復(fù)蘇較慢導(dǎo)致信貸需求偏低，居民對(duì)房地產(chǎn)信心不足。政策層面，“逆周期調(diào)節(jié)”的必要性顯現(xiàn)。財(cái)政政策與貨幣政策未來(lái)可能配合發(fā)力。供需層面，未來(lái)兩周內(nèi)新增供給有限，對(duì)債市壓力不大。資金面和情緒面上，短期內(nèi)降息兌現(xiàn)，利率發(fā)生回調(diào)。但中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然偏弱，需要進(jìn)一步的政策調(diào)節(jié)。

國(guó)債期貨

財(cái)政與產(chǎn)業(yè)政策博弈將是接下來(lái)投資者的關(guān)注點(diǎn)。我們認(rèn)為未來(lái)“資產(chǎn)荒”可能延續(xù)，機(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)久期資產(chǎn)配置需求依然較強(qiáng)。所以，未來(lái)利率仍有下降空間。

方向性交易上，由于預(yù)期兌現(xiàn)，導(dǎo)致債市回調(diào)，波動(dòng)加大，可以觀察為主，逢低配置。基差交易上，TS 相對(duì)性價(jià)比好一些，但空間較小。TL 與T 在回調(diào)后基差走闊，可以繼續(xù)觀察。曲線利差交易上，LPR 大概率下調(diào)，有助于壓縮長(zhǎng)端利率，影響曲線走平。但是目前繼續(xù)走平空間較小，謹(jǐn)防預(yù)期兌現(xiàn)后有所反彈。

利率互換

互換利率開始計(jì)入未來(lái)財(cái)政政策與產(chǎn)業(yè)政策的預(yù)期，互換利率小幅抬升。受此影響，我們認(rèn)為未來(lái)互換基差可能繼續(xù)上升。

風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告基于歷史數(shù)據(jù)分析，過(guò)往數(shù)據(jù)不代表未來(lái)表現(xiàn)，不構(gòu)成對(duì)投資者的投資建議。市場(chǎng)環(huán)境、政策、流動(dòng)性等宏觀要素可能發(fā)生不利變化。文中采用的樣本數(shù)據(jù)有限，可能存在樣本外風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)處理方式可能存在誤差。