脫水回顧：

(資料圖)

今日內(nèi)容：

Ⅰ

能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型！抽蓄迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇？

“雙碳”目標(biāo)引領(lǐng)下，近年來(lái)我國(guó)對(duì)清潔能源的重視程度愈發(fā)加強(qiáng)。由于我國(guó)水能資源豐富，水電開(kāi)發(fā)仍有較大空間，《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》等一系列政策，提出明確的發(fā)展目標(biāo)，支持水電等清潔能源發(fā)展。

2022年以來(lái)，伴隨著裝機(jī)容量的增長(zhǎng)，全國(guó)規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量同比增長(zhǎng)1.0%。疊加我國(guó)持續(xù)推動(dòng)特高壓發(fā)展，能夠有效促進(jìn)電力資源在全國(guó)更大范圍內(nèi)優(yōu)化配置，跨區(qū)域遠(yuǎn)距離輸送水電等清潔能源已經(jīng)成為可能，間接助力清潔能源的進(jìn)一步開(kāi)發(fā)利用。

根據(jù)國(guó)家規(guī)劃，目前我國(guó)大型流域水電站主要分布在金沙江、雅礱江、大渡河、烏江、長(zhǎng)江上游、南盤江紅水河、湘西、瀾滄江干流、黃河上游、黃河北干流、閩浙贛、東北、怒江十三個(gè)水電基地。

根據(jù)《長(zhǎng)江電力價(jià)值手冊(cè)（2022版）》，十三大水電基地的規(guī)劃總裝機(jī)達(dá)到2.76億千瓦，集中了較多的水能資源。由于水電的成本優(yōu)勢(shì)較大，截至2022年末，全國(guó)水電機(jī)組裝機(jī)容量約為4.14億千瓦，同比增長(zhǎng)5.8%。

在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，抽水蓄能迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。抽水蓄能電站主要由處于高、低海拔位置的上、下水庫(kù)以及發(fā)電裝置等組成，利用電力負(fù)荷低谷時(shí)的電能自下水庫(kù)抽水至上水庫(kù)，在電力負(fù)荷高峰期再放水至下水庫(kù)進(jìn)行發(fā)電。

抽水蓄能具有技術(shù)成熟、反應(yīng)快速靈活、單機(jī)容量大、經(jīng)濟(jì)性較好等優(yōu)點(diǎn)，是緩解系統(tǒng)調(diào)峰壓力的有效手段之一，可以快速穩(wěn)定系統(tǒng)頻率、調(diào)相運(yùn)行、穩(wěn)定系統(tǒng)電壓，是大規(guī)模調(diào)節(jié)能源的首選。

根據(jù)國(guó)際可再生能源機(jī)構(gòu)（IRENA）數(shù)據(jù)，截至2022年末，中國(guó)純抽水蓄能電站的裝機(jī)容量約為46GW，同比增長(zhǎng)26%；2020-2022年末，我國(guó)純抽水蓄能電站占總水電機(jī)組裝機(jī)容量的比例不斷提升。

根據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布《抽水蓄能中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，到2025年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模較“十三五”要翻一番達(dá)到62GW以上；到2030年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模較“十四五”再翻一番，達(dá)到120GW左右。截至2022年末，中國(guó)已投運(yùn)抽水蓄能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模僅約46GW。

綜合來(lái)看，在我國(guó)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，新能源快速發(fā)展產(chǎn)生大量調(diào)節(jié)需求，疊加國(guó)家政策有力支撐，抽水蓄能迎來(lái)加速發(fā)展期。

上市公司投資機(jī)會(huì)方面，長(zhǎng)江電力公司梯級(jí)水電站均為國(guó)家能源重點(diǎn)工程和“西電東送”骨干電源。公司管理運(yùn)行烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩、三峽、葛洲壩六座梯級(jí)水電站，梯級(jí)水電規(guī)模巨大。通過(guò)配套外送線路，以跨大區(qū)、遠(yuǎn)距離送電方式大范圍配置資源，消納省市主要為長(zhǎng)三角、珠三角等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。

另外，華能水電積極推進(jìn)水電及新能源開(kāi)發(fā)建設(shè)。2022年，公司積極推進(jìn)水電及新能源開(kāi)發(fā)建設(shè)。一方面，公司水電建設(shè)全面提速，托巴水電站完成上下游圍堰填筑及主廠房開(kāi)挖，啟動(dòng)大壩及廠房混凝土澆筑；苗尾、龍開(kāi)口完成移民專項(xiàng)驗(yàn)收，首次實(shí)現(xiàn)“一年兩驗(yàn)”。另一方面，公司積極打造瀾滄江流域水風(fēng)光多能互補(bǔ)基地。

Ⅱ

一體化產(chǎn)業(yè)鏈齊備的PDH龍頭，轉(zhuǎn)型氫能綜合服務(wù)供應(yīng)商！

東華能源：公司經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展,現(xiàn)已成為中國(guó)500強(qiáng)224位(2020年)。公司自成立以來(lái)一直專注于烷烴資源的進(jìn)口和深加工,致力于將國(guó)際優(yōu)質(zhì)烷烴資源與中國(guó)廣大的市場(chǎng)需求相結(jié)合,依托中東油田伴生氣和北美頁(yè)巖氣的優(yōu)質(zhì)烷烴資源,大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),打造國(guó)內(nèi)最好的聚丙烯新材料和氫能源的生產(chǎn)商。東華能源總部位于古都南京,下屬有三大產(chǎn)業(yè)基地:寧波基地/張家港基地/茂名基地,專注于生產(chǎn)聚丙烯新材料和氫能源。

標(biāo)簽：PDH龍頭、一體化產(chǎn)業(yè)鏈、區(qū)位優(yōu)勢(shì)、氫氣行業(yè)

看點(diǎn)一：PDH龍頭

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的“PHD-聚丙烯”生產(chǎn)商，成立于1996年，2008年成功在深交所上市后收購(gòu)了太倉(cāng)BP液化石油氣公司的主要經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，迅速成為全球一流的LPG綜合運(yùn)營(yíng)商。2012年依托中東油田伴生氣和北美頁(yè)巖氣的優(yōu)質(zhì)烷烴資源，開(kāi)始涉足PDH領(lǐng)域。2015-2021年張家港、寧波烷烴資源綜合利用項(xiàng)目先后投產(chǎn)，一舉成為國(guó)內(nèi)最大的PDH生產(chǎn)商。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司未來(lái)將依托自身PDH副產(chǎn)氫氣的高值利用，打造零碳化工園區(qū)，逐步轉(zhuǎn)型成為全球領(lǐng)先的氫能綜合服務(wù)供應(yīng)商。

看點(diǎn)二：一體化產(chǎn)業(yè)鏈

三大基地協(xié)同，丙烯全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局成型。公司現(xiàn)有張家港、寧波、茂名三大生產(chǎn)基地，合計(jì)擁有PDH、PP、副產(chǎn)氫氣產(chǎn)能180、160、9萬(wàn)噸，另外茂名基地還有60、40、20萬(wàn)噸PDH、PP、合成氨產(chǎn)能處于在建狀態(tài)，目前已實(shí)現(xiàn)了VLGC船、貿(mào)易、倉(cāng)儲(chǔ)、生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化運(yùn)營(yíng)。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司在供應(yīng)鏈方面，在新加坡專門設(shè)立了國(guó)際貿(mào)易公司，負(fù)責(zé)LPG資源的鎖定和采購(gòu)。

看點(diǎn)三：區(qū)位優(yōu)勢(shì)

公司在原料登陸口岸和產(chǎn)品終端市場(chǎng)等方面具備明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，在長(zhǎng)三角區(qū)域擁有寧波、太倉(cāng)、張家港三個(gè)LPG儲(chǔ)運(yùn)基地，擁有寧波、張家港兩個(gè)生產(chǎn)基地，面向中國(guó)大陸約40%的PP終端消費(fèi)市場(chǎng)；在珠三角區(qū)域布局茂名基地，其中茂名已被納入國(guó)家《北部灣城市群建設(shè)“十四五”實(shí)施方案》，是大灣區(qū)、海南島與北部灣的交匯之地，是中東資源與東盟市場(chǎng)的最佳結(jié)合點(diǎn)，能夠輻射國(guó)內(nèi)約30%的PP終端消費(fèi)市場(chǎng)。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司生產(chǎn)基地布局合理，集中布局“長(zhǎng)三角+珠三角”，輻射國(guó)內(nèi)聚丙烯70%以上市場(chǎng)。

看點(diǎn)四：定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)

公司是全球LPG貿(mào)易龍頭之一，具有一定的區(qū)域定價(jià)權(quán)和行業(yè)影響力。PDH裝置對(duì)丙烷的純度要求極高，原料主要進(jìn)口以北美和中東油田伴生氣為來(lái)源的高純度液化丙烷，是全球LPG貿(mào)易龍頭之一，在新加坡專門設(shè)立了國(guó)際貿(mào)易公司，負(fù)責(zé)國(guó)際LPG資源的鎖定和采購(gòu)。經(jīng)過(guò)多年深耕，目前已經(jīng)具備了一定的LPG區(qū)域定價(jià)權(quán)和行業(yè)影響力。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：2012-2018年公司連續(xù)六年成為中國(guó)最大的液化石油氣進(jìn)口商和分銷商，2018年實(shí)現(xiàn)貿(mào)易量約1070萬(wàn)噸，貿(mào)易規(guī)模位居全球行業(yè)前列。

看點(diǎn)五：氫氣行業(yè)

公司充分挖掘PDH副產(chǎn)氫潛力，具有低成本、高純度優(yōu)勢(shì)，且貼合長(zhǎng)三角港口消費(fèi)市場(chǎng)，應(yīng)用場(chǎng)景佳，銷量逐年增長(zhǎng)，目前，寧波、張家港基地在運(yùn)PDH產(chǎn)能分別為120、60萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)副產(chǎn)氫氣產(chǎn)能共計(jì)9萬(wàn)噸2019-2022年氫氣銷量復(fù)合增速59%，PDH副產(chǎn)氫銷售持續(xù)增長(zhǎng)。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司PDH副產(chǎn)氫體量龐大，高值化利用全面推進(jìn)。

參考資料：

1、20230731-東莞證券-水力發(fā)電行業(yè)專題報(bào)告：水電開(kāi)發(fā)有序推進(jìn)，抽蓄迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇

2、20230731-東吳證券-東華能源-002221-PDH行業(yè)景氣回升，副產(chǎn)氫能利用再起航

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